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电新行业专题:风机出海行业专题：国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间
全球风电开发集中在中国、欧洲和北美，新兴经济体拥有非常良好的发展的潜在能力。我国是全球风电第一大国，截至2023年底累计装机达441GW，占全球装机总量的43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲，海上风电开发集中在中国和欧洲，亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低，但从电力需求和资源禀赋看拥有非常良好的发展潜力。
机组大型化等因素推动风电降本，整机行业集中度稳步提升。机组大型化、核心零部件自研等趋势推动造价下降，数字化、智能化技术促进发电效率提升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下，国内头部企业成本优势显著，整机行业集中度稳步提升。
整机业务利润空间收窄，头部企业转向开发风电资源。2022年以来国内风机在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本下降。在加上风电资源作为绿色电力，不仅仅具备资源属性而且未来隐含绿电溢价，因此风场运营和电站转让单位盈利从单w角度衡量均远高于单w制造盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。
新兴经济体有望成为全世界风电高增速市场，未来十年需求持续释放。与发达国家相比，新兴经济体人均GDP处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极推动能源转型，2025年以后对绿色能源的建设需求快速推进，风电也是主要的新增电源。
国内风机成本优势突出，逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达70%左右。与海外整机企业相比，国内企业风机价格具有突出优势。例如，由于应用机型、规模优势和造价差异，2023年国内风机均价较海外低50%以上，国产风机正在慢慢地在海外新兴市场掌握市场主动权。2023年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产，拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益，海外订单将带动整机利润率提升，头部零部件企业也将跟随出海。
风险提示：海外需求没有到达预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。
投资建议：目前全球风电开发大多分布在在中欧美市场，新兴经济体开发占比较低，但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来拥有非常良好的发展的潜在能力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业。
固定收益周报:资管机构产品配置观察（第46期）（2024）-理财规模收缩，中长期债基久期缩短
主要结论：本周理财子产品规模环比减少551亿元，主要源于现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金缩短，短债基金久期拉长，周久期均值分别为2.41年、0.98年；打理财产的产品破净率为1.84%，环比上升0.06个百分点。
本周理财子产品规模环比减少551亿元。截至2024年6月23日，理财子公司产品存续总规模为25.21万亿元，周规模环比下降0.22%，环比下降551亿元。从不一样理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.15%、-0.26%、-0.24%、-0.16%、-1.76%，分别环比变化-146.89亿元、-323.93亿元、-68.76亿元、-1.97亿元、-9.83亿元。
1个月以内打理财产的产品规模环比增长0.38%。从不同期限类型的打理财产的产品存续规模来看，截至6月23日，本周1个月以内的打理财产的产品存续规模环比上升0.38%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的打理财产的产品存续规模环比变化+0.68%、+0.52%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的打理财产的产品存续规模分别环比变化+0.60%、+0.29%、+0.32%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.49万亿元，环比下降0.26%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.05%。
固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续打理财产的产品的结构来看，截至6月23日，本周固定收益类打理财产的产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.49%、+0.23%、-0.07%。
理财产品破净率上升0.06个百分点。从净值变化来看，截至6月23日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.18%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.17%。截至6月23日，理财子产品累计净值破净率为1.84%，较上周上升0.06个百分点。
中长期纯债基金久期回落，短债基金久期拉长。截至6月23日，全市场债券型基金资产净值为9.66万亿元，环比上升0.49%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况去看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%-5%历史分位。
保险资管固定收益产品周回报率下降0.11个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月23日，累计净值为1.149元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月23日，本周回报率为-0.07%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.02%、+0.94%、+2.25%、+2.37%、+5.06%、+8.95%、+23.35%。
风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。
•中日出海宏观环境对比：当前我国宏观环境与日本90年代企业出海的宏观背景由较多相似性，1）均处于增速换挡经济转型期：近几年，我国处在增速换挡的经济转型期，也同样存在社会老龄化进程加速、以消费和投资为代表的内需走弱等挑战；在此背景下，日本企业的出海或许能对我国当下有所借鉴。2）均面临新旧产能的结构性矛盾：产能利用率下滑较快的行业往往也是日本出海的主导行业；2020年以来，我国同样面临着产能利用率下行的问题，尤其是在汽车制造业、电器机械和器材制造业、通用设备制造业等行业。3）外部贸易摩擦和货币强弱：一方面，日本面对美国贸易限制、日元走强出口承压的困局，亟须寻求应对之策；另一方面，日元购买力提升对海外投资有益，日本走上对外投资建厂之途。当前，中国面临着同样的贸易摩擦困境。
•日本出海的行业和市场变迁：产品出海方面，出口国家和地区完成了从美欧到亚洲的转移，出口产业分层明显，传统制造业占优，化工稳步抬升。产能出海方面：日本对欧美的对外直接投资占比长期较高，在中南美、东盟这样的新兴市场国家也有较多的流入，对中国投资近几年有所下滑。分行业来看，对外直接投资由制造业向非制造业扩散。•日企出海借鉴的四条思路：1）面向发达市场，寻找具备差异化竞争优势的赛道，代表企业丰田；2）面向新兴市场，创造需求+提升产品力，代表企业尤妮佳；3）面向新兴市场，供应链整合+成本优势，代表企业优衣库；4）并购整合打开市场，倾斜高利润率业务，代表企业瑞可利。
•日本出海策略指数构建及分析：构建日本出海策略指数，成份股为40只日本出海典型企业，自1990年以来，日本出海策略指数大幅长期跑赢东京证交所指数及日经225指数。成份股1990年至今区间最大涨跌幅均超过100%，大多分布在在，汽车、半导体、机械和医疗，可大致分为三类：具备二次成长动能的成份股（贡献最突出的涨幅）；涨幅未抹平的但缺乏再次增长动能的成份股；较1990年出现下跌的成份股。
•中国出海现状及日本出海历程对中国企业的启示：当前中国在出口贸易中，面临劳动力成本优势丧失和发达国家主动树立贸易壁垒的两难境地，中亚、非洲等新兴市场经济体构成出口增量，美、日出口份额回落；出口商品结构上，出口品向产业链中上游攀升，中间品、资本品出口增加，产业链末端组装、加工环节逐步向海外迁移。产能出海方面，中国企业经历萌芽阶段（1979-2003）、快速地发展阶段（2004-2018）和2018年至今的高水平质量的发展阶段，政策引导下新能源、新基建、核心零部件、高端制造业有序出海。据2023年报，全部二级行业中，海外收入增速较为亮眼的有风电设备、电池、工程机械、航空装备等，某些特定的程度反映了我国出海的新趋势。出海个股具有行业聚集性，主要分布在机械设备、电子、汽车、轻工制造、医药生物。
风险提示:美国货币政策前景不明，降息的时点、节奏和幅度偏离市场交易主线；海外地缘冲突和贸易问题尚未缓解，对经济构成潜在拖累；海外库存周期见底时点的滞后，补库存带动需求回暖尚需时间等。
电子行业月报:LCD行业6月报-夏普预计3Q24关停10代LCD产线，行业格局有望进一步集中
行情&业绩回顾：2024年5月至今面板(申万)指数下跌8.35%，4月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收同比增长
行情回顾：2024年5月至今面板(申万)指数下跌8.35%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数5.15pct、2.94pct、5.55pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌6.89%、10.48%、7.26%、14.44%、5.87%。估值方面，截至6月20日A股面板行业总市值4808.60亿元，整体PB（LF）为1.33x，处于近五年的29.9%分位。
业绩回顾：根据Omdia数据，4月全球大尺寸LCD面板月度营收60.96亿美元，环比下降8.58%，同比增长47.21%，其中京东方、TCL华星、惠科、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长37.99%、92.61%、15.00%、5.72%。
1Q24中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比提升5.10pct、环比下滑2.16pct至13.08%，净利率同比提升2.91pct、环比下滑0.95pct至1.17%。
价格：5月各尺寸TV面板价格涨幅放缓，预计6月各尺寸LCD TV面板价格持平
电视：2024年5月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为40、65、110、136、182美元/片，环比增长2.6%、1.6%、0.9%、1.5%、1.1%；Omdia预计6月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为40、65、110、136、182美元/片，各尺寸LCD TV面板价格环比持平。据TrendForce，5月电视面板备货动能出现减弱迹象，中小尺寸需求减弱较明显，供给端夏普将于三季度关停堺10代线万片，占整体液晶电视面板供给的2%，随着夏普产线的关停，全球大尺寸LCD面板的市场占有率将进一步集中。
供给&需求：4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长9.17%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比增长，Tablet出货面积同比下滑
需求方面，2024年4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长9.17%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长10.71%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长5.31%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长4.57%，全球平板电脑面板出货面积同比下滑4.68%。
我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
显示器件需求没有到达预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。
金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证1000指增产品超额中位数0.67%，百亿私募调研聚焦医药板块
截至2024年5月末，存续私募证券投资基金95798只，存续规模5.19万亿元；存续私募证券投资基金管理人8240家，较上月减少66家，环比减少0.79%。
2024年5月，新备案私募证券投资基金共497只，占新备案私募基金数量的66.71%，新备案规模89.18亿元，环比减少47.81%；2024年5月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共2家。
截至2024年6月26日，私募排排网数据库登记有63243只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为28888、6270、3790。
上周（2024年6月17日至6月21日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为-0.85%、-0.37%、0.09%。
上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.27%、0.54%、0.67%。
上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为0.00%、-0.14%、0.08%。
上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为0.23%、0.01%、0.33%。
上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.05%、-0.04%、0.04%。
上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.00%、-0.00%、-0.37%。
其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为-1.05%、-2.08%、-0.21%。
按中信一级行业，上周（2024年6月15日至6月21日）百亿私募管理人调研最多的行业为医药、计算机、电子，周度调查研究机构家数分别达17、11、9家。
从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为乐鑫科技、怡和嘉业、蓝帆医疗，周内分别受到8、5、5家百亿私募机构调研。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。
上证50指数中，有10家公司处于预案阶段，16家公司处于决案阶段，3家公司进入实施阶段，19家公司已分红，3家公司不分红；
沪深300指数中，有49家公司处于预案阶段，74家公司处于决案阶段，22家公司进入实施阶段，143家公司已分红，26家公司不分红；
中证500指数中，有33家公司处于预案阶段，108家公司处于决案阶段，32家公司进入实施阶段，265家公司已分红，69家公司不分红；
中证1000指数中，有28家公司处于预案阶段，177家公司处于决案阶段，55家公司进入实施阶段，524家公司已分红，233家公司不分红。
我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。
截至2024年6月26日，IH主力合约年化升水4.31%，IF主力合约年化贴水0.48%，IC主力合约年化贴水4.71%，IM主力合约年化贴水6.22%。
市场表现：今日(20240626) 市场全线指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。传媒、计算机、综合金融、电子、通信行业表现较好，家电、煤炭、银行、交通运输、餐饮行业表现较差。Kimi、拼多多合作商、Sora、ChatGPT、多模态模型等概念表现较好，海航系、港口精选、航运精选、黄金精选、高速公路精选等概念表现较差。
市场情绪：今日收盘时有66只股票涨停，有25只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为2.62%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.40%。今日封板率77%，较前日下降4%，连板率21%，较前日下降14%。
市场资金流向：截至 20240625 两融余额为14898亿元，其中融资余额14589亿元，融券余额309亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.7%。20240626 北向合计净流出19.8亿元。
折溢价：20240625当日ETF溢价较多的是创300ETF，ETF折价较多的是TMTETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到15亿元，20240625当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率3.53%，当日折价率为2.40%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.55%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-3.87%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-7.91%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为19.29%，处于近一年来6%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为13.97%，处于近一年来4%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.86%，处于近一年来25%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.43%，处于近一年来45%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是山鹰国际、兴通股份、三花智控、兴蓉环境、华锐精密、康普化学、阿拉丁、奥普特等，山鹰国际被136家机构调查与研究。20240626披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是中文在线、C爱迪特、融捷股份、税友股份、瑞纳智能、满坤科技、好上好、索菱股份、凯旺科技、拓山重工等，机构专用席位净流出较多的股票是C永臻、金溢科技、因赛集团、广汇汽车、东方集团、吉视传媒、奥普光电、天津普林、华锋股份、岭南股份等。陆股通净流入较多的股票是奥普光电、云南锗业、吉视传媒等，陆股通净流出较多的股票是中文在线、广汇汽车、税友股份、力帆科技、东方集团、岭南股份、融捷股份、因赛集团、重庆建工等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
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